Det har skrivits ganska mycket om indexinvestering senaste tiden på värdebloggarna. Jag kikade själv på olika varianter av det när jag började med aktier runt 2009. Vad jag kom fram till då var att Investmentbolag hade haft bäst avkastningen historiskt, före jämviktad indexfond och sist vanlig indexfond.
Fördelen med investmentbolagen som jag ser det är skattefördelar, behöver inte alltid betala realisationsskatt vid transaktioner och kan skriva av sina innehav som ”lagervara”. Dessutom har dom insyn i bolagen, handlas ofta med substansrabatt, äger ofta onoterade innehav samt har mer koncentrerade portföljer. Nu har väl iofs dom stora investmentbolagen vuxit sig så stora att det kanske blir svårt hålla historisk avkastning. Svolder och Traction tror jag hade passat mig bäst numera även om Traction inte är ett klassiskt investmentbolag utan mer investerar i problemföretag som dom styr upp.
Själv tänkte jag dock välja en helt annan variant och skapa ett ”index” av börsens minst populära bottenskrap, Net-Nets. Jag vill fortfarande köpa något som är undervärderat vilket det är svårt hitta idag. Net-Nets är inte undervärderade till sin intjäningsförmåga utan till deras likvidationsvärde på omsättningstillgångarna – totala skulder. Statistiken talar för att investera i små obevakade bolag, helst med dålig omsättning på handeln och jag siktar främst på Net-Nets med ett marknadsvärde på max $25m.
Anledningen till det här är det man läst om bla Grahams, Buffets (tidiga år) och Walter Schloss framgångar med Net-Nets. Samt inspirerade bloggar som tex http://vardebyran.wordpress.com/. När sedan den här boken lästes https://www.adlibris.com/se/bok/the-net-current-asset-value-approach-to-stock-investing-a-guide-to-purchasing-stocks-trading-below-liquidation-value-9780985837525 vilken är ett 60 årigt backtest på Net-Nets så var det kört.
I backtestet byggs urvalet endast på att en Net-Net handlas till max 75% av NCAV (Net Current Asset Value) med ett marknadsvärde på max $25m. Ombalanseringen har skett vid årsskiftet varje år. Sen 1951 hade en sådan portfölj årligen avkastat ca 20% mot S&P 500´s ca 10.7%. Med reglerna att max 10% av portföljen investeras i en Net-Net, de år inte tio stycken Net-Nets kan köpas under 75% av NCAV investeras överskottet i ”treasury bills” (U.S statsobligation). Alla transaktionsavgifter samt utdelningar är inkluderade i resultatet.
Väljer man vidare att år där minst 10 st Net-Nets kan inköpas lägga till parametrar som att bolaget handlas till lågt P/E eller ger utdelning kan resultatet förbättras ytterligare. Det är dock ingen fördel behålla dom förbättringarna år som inte minst 10 st Net-Nets kan inköpas under 75% av NCAV. Hade man bara valt år där minst 10st Net-Nets kunde köpas in under 75% av NCAV hade avkastningen ökat mot 27%. Har man haft sämsta möjliga utfallet under första året har det oftast gått reparera genom förlänga innehavs perioden till två eller flera år.
Historiskt har det alltså varit en väldigt lönsam strategi, hur det kommer gå framåt blir svårare spå men ser man på senaste decenniet, år 2000-2009 hade samma strategi som ovan avkastat 27% årligen mot S&P -1.19%. Vilket bådar gott för fortsatt framgång.
Nu kommer jag inte köra precis samma strategi som backtestet. Efter läst lite mer och fått bra input från värdebyrån kommer strategin till att börja med se ut ungefär såhär.
Krav. NCAV < 1, F-Score > 3, Z-Score > 3 och positivt balanserat resultat.
Säkerhetsmarginalen på NCAV minskar alltså men bolaget får däremot krav på sig uppfylla vissa kriterier istället. Det finns massor av kriterier ta hänsyn till som insiderägande, lämnar utdelning/återköp, P/E ratio, omsättningstillgångar/skuld ratio, fasta tillgångar etc.
Backtestet har gjort mig lite tveksam till alltför många krav men iom sänkningen av säkerhetsmarginalen är det nog sunt. Kanske blir det lättare hitta en större mängd bolag välja mellan så också. Varje bolag ska också utgöra en mindre del av portföljen och får inte inhandlas i opålitliga länder.Avsätter ca 10-15% av portföljen till det här direkt och målet är att ligga över 20% samt 20 st olika Net-Nets när 2014 är slut förutsatt att dom uppfyller kraven.
Net-Nets portföljen startar med följande bolag och kommer utvärderas årligen:
Gravity GRVY
Lakeland LAKE
Peerless PRLS
Stanley Furniture STLY
Sangoma Technology STC
Ytterligare ett par ligger på köplistan. Några kanske kommer analyseras på bloggen framåt. Får se i Januari 2015 hur första året slutar, det lär bli en svängig resa =)
För att finansiera det hela lämnar Betsson portföljen. Bolaget är ett av dom bästa i en lönsam bransch. Dock saknar man några större konkurrensfördelar som jag ser det. Kunderna är opålitliga och jagar bonusar på alla möjliga kasinositer. Nya kasinoföretag som vuxit sig stora nog för att ha råd med tv-reklam poppar upp som flugsvampar, senast jag lagt märke till är Casuno och Jackpot joy vilket gör att jag tror branschen går mot en lägre lönsamhet i längden.
Rekommenderar allt Geoff Gannon skrivit om Net-Nets på Gurufocus.com.
http://www.gurufocus.com/news/121824/how-to-pick-netnets
http://www.gurufocus.com/news/167125/how-to-pick-solid-netnets
http://www.gurufocus.com/news.php?author=Geoff%20Gannon&p=0
God fortsättning!
Småbolag & Undantag 